Brutto periodo per la Germania: aria di riforma?

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Doveva essere un fugace rallentamento della potenza economica dell’Europa, seguito da un rapido rimbalzo. E invece, la Germania è rimasta bloccata in folle per un anno con le speranze che svaniscono per un’inversione di tendenza, una situazione che minaccia di diffondere un’oscurità economica duratura in tutta Europa.

La recessione industriale

La sua vasta industria è in recessione, vittima del mutamento delle tendenze dei consumatori, del riequilibrio economico della Cina e di una guerra commerciale globale. La spesa per investimenti si sta riducendo, il sentimento sta peggiorando, la creazione di posti di lavoro si è fermata e la crescita della produttività sembra essere diventata negativa.

A complicare il dolore, quella che si pensava fosse una sfortunata coincidenza di fattori una tantum si è rivelata indicativa di problemi strutturali più profondi che manterranno la Germania e, per estensione, la zona dell’euro a 19 membri, debole nel prossimo decennio.

Tra qualche giorno saranno pubblicati i dati sulla crescita del terzo trimestre, che dovrebbe confermare i timori che la Germania sia in recessione. Se la cifra effettiva è meno 0,1%, come indica un sondaggio Reuters, o se mostra semplicemente un risultato piatto, non cambia il quadro generale.

“È probabile che la Germania rimanga in una zona tra modesta crescita positiva e lievi cali del PIL”, ha dichiarato l’economista di Commerzbank Jörg Krämer. “Una volta terminata la recessione, è improbabile che si verifichi una forte ripresa economica … l’industria delle esportazioni tedesca soffrirà per molto tempo a venire.”

Ci vuole una riforma

Il Consiglio indipendente tedesco di esperti economici ha trasmesso un messaggio altrettanto cupo pochi giorni fa: i bei vecchi tempi sono finiti ed è tempo di riformarsi.

La Germania è lenta nell’adottare nuove tecnologie, gli investimenti sono deboli e gli ostacoli all’avvio di nuove imprese sono troppo elevati, ha affermato il Consiglio di cinque persone, i cui membri includono Isabel Schnabel, che presto diventerà membro del Comitato esecutivo della Banca centrale europea.

La sua popolazione in rapido invecchiamento aiuta a mantenere debole la crescita della produttività: poiché il mercato del lavoro si sta restringendo e i lavoratori qualificati sono difficili da trovare, le aziende accumulano lavoro anche durante le recessioni per paura di lottare per assumere durante il rimbalzo.

Anche le banche sono di scarso aiuto per l’economia. Operano con i costi più elevati nell’area dell’euro e il loro rendimento congiunto sul capitale proprio nel secondo trimestre è stato pari a zero.

Questo è un problema perché le banche limitano i prestiti quando l’economia rallenta per risparmiare capitale, aggravando qualsiasi recessione. E con guadagni già deboli, è improbabile che sostengano l’economia.

“La bassa redditività delle banche comporta rischi per la stabilità finanziaria, perché ostacola l’accumulo di capitale e fornisce incentivi per assumere rischi eccessivi”, ha affermato il Consiglio. Lo stimolo sembrerebbe puntuale dato questo ambiente, ma è probabile che arrivi poco altro.

L’impegno della BCE

La BCE ha già fatto quasi tutto il possibile per ridurre gli oneri finanziari. In effetti, la Bundesbank stima che lo stato tedesco abbia risparmiato 368 miliardi di euro di costi di prestito nei 10 anni all’inizio di quest’anno.

Il governo potrebbe utilizzare questi risparmi per aumentare la spesa in quanto ha uno dei livelli di debito più bassi in Europa. Ma in un paese ossessionato dall’esecuzione di un bilancio in pareggio, uno stimolo fiscale significativo è politicamente inaccettabile.

Berlino ha resistito a lungo alle richieste di un forte aumento della spesa, sostenendo che l’invecchiamento della popolazione richiede risparmi e che la potenza di fuoco deve essere preservata per una vera crisi.

Un aumento degli investimenti nelle infrastrutture sarebbe comunque problematico, poiché il settore delle costruzioni è in piena attività, quindi farebbe fatica ad assorbire il denaro extra.

Una visione così cupa non si traduce automaticamente in oscurità economica per gli altri, e i dati di venerdì che mostrano che le esportazioni tedesche hanno registrato il loro maggiore aumento in quasi due anni a settembre offrono un barlume di luce. Ma la Germania è il principale partner commerciale per la maggior parte dei paesi dell’UE con catene del valore che vanno ben oltre i confini.

Il punto di vista della Commissione

In effetti, quando la Commissione europea ha tagliato le sue previsioni di crescita per il 2020 per la Germania all’inizio di questa settimana, ha anche tagliato le sue proiezioni per la maggior parte dei paesi dell’UE.

Secondo la Commissione, il blocco si trova a un bivio: potrebbe entrare in una recessione, confondersi con un lungo periodo di bassa crescita o trovare un modo per rimbalzare, visto ora come il risultato meno probabile.

La direzione finale dipende molto dalla Germania

Oltre ai dati tedeschi sul PIL, si concentrerà anche la decisione del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sulle tariffe di importazione delle automobili.

Avendo già raggiunto un accordo con diversi importanti importatori, la decisione riguarda essenzialmente se imporre dazi addizionali sulle automobili dall’UE, affermano gli analisti.

Qualsiasi aumento delle tariffe automobilistiche potrebbe innescare ritorsioni immediate da parte di Bruxelles, portando a un’ulteriore escalation di una guerra commerciale globale.

Anche il presidente della Federal Reserve statunitense Jerome Powell farà notizia quando mercoledì farà testimonianza al Congresso sull’economia americana.

Avendo tagliato i tassi per la terza volta quest’anno pochi giorni fa, è improbabile che Powell si discosti dal suo recente messaggio, che ha suggerito una pausa in qualsiasi ulteriore allentamento.

Powell ha affermato che la Fed rimarrà in attesa fino a quando le informazioni in arrivo sull’economia saranno coerenti con le sue prospettive, un segnale preso dai mercati per indicare che la Fed, proprio come la BCE, rimarrà in attesa per qualche tempo a venire.

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