Economia globale: ci si avvia verso nuova crisi?

0

L’economia globale è pronta per un periodo difficile. Le maggiori economie europee stanno chiudendo per la seconda volta. I vantaggi dello stimolo statunitense stanno iniziando a svanire. L’Asia dovrebbe trovarsi in una posizione migliore, date le sue statistiche sulla salute, ma la sua ripresa fino ad oggi è dipesa in parte dal resto della domanda mondiale e quindi non è completamente isolata dalla rinnovata debolezza globale.

Europa necessità di un nuovo stimolo

Sia gli Stati Uniti che l’Europa hanno registrato forti recuperi nel terzo trimestre. L’area dell’euro è cresciuta un po ‘più velocemente dell’economia statunitense nel terzo trimestre, ma ciò è fuorviante poiché il forte rimbalzo nel terzo trimestre è derivato da un calo maggiore nel secondo trimestre. La produzione nell’area dell’euro è rimasta di poco più del 4% al di sotto del livello prepandemico, mentre la produzione negli Stati Uniti è diminuita di circa il 3,5%.

È già chiaro che l’Europa è impostata per un quarto trimestre debole. La presidente della Banca centrale europea (BCE) Christine Lagarde è stata diplomatica: “La ripresa economica dell’area dell’euro sta perdendo slancio più rapidamente del previsto”. Anche se l’attuale ciclo di blocchi è in qualche modo meno dirompente rispetto alla primavera, ritarderà la ripresa, o meglio, la recrudescenza del virus ha ritardato la ripresa, poiché, anche in assenza di restrizioni formali, le famiglie tendono a prendere provvedimenti per limitare il rischio di trasmissione. La BCE quasi certamente dovrà fornire più sostegno alla ripresa dell’Europa nella sua riunione di dicembre, e la posizione di bilancio dell’Europa dovrà essere ricalibrata.

L’Europa dovrebbe ottenere credito per la sua risposta fiscale aggressiva allo shock COVID-19. Ma ora sembra troppo ottimistico aspettarsi che un contenimento efficace del virus consentirà un naturale rimbalzo dell’attività che genererà un aumento delle entrate e farà diminuire i deficit fiscali nel 2020. In assenza di una rapida svolta per la salute pubblica, sarà probabile un maggiore sostegno fiscale necessario nel 2021, qualcosa che la BCE riconosce.

Stati Uniti: una debole ripresa si profila senza ulteriori azioni politiche

Anche l’apparente forza della ripresa statunitense nel terzo trimestre è ingannevole. L’economia, come mostra un grafico del prodotto interno lordo mensile stimato (PIL), stava già perdendo slancio in agosto e settembre. L’aumento registrato del livello medio di attività nel terzo trimestre rispetto al secondo trimestre è in gran parte dovuto al fatto che è stato molto meglio a maggio e giugno rispetto a marzo e in particolare ad aprile.

Non è difficile capire perché. Il sostegno fiscale fornito dal Congresso in primavera ha sostenuto i redditi delle famiglie e ha fornito le basi per un forte aumento del consumo di beni anche se la domanda di molti servizi è rimasta contenuta. Questa non è stata una flessione tipica: la maggior parte delle flessioni sono guidate da un calo degli investimenti e dei beni di investimento, ma questa flessione è stata guidata da un calo della domanda di servizi. Il forte aumento della domanda statunitense di beni durevoli per la casa non è stato sufficiente a guidare una forte ripresa della produzione industriale statunitense, dal momento che l’industria statunitense è più orientata alla produzione di grandi beni capitali per le imprese – come gli aerei – che ai beni domestici. Il deficit commerciale è aumentato vertiginosamente sulla scia dell’aumento della domanda di beni di consumo e delle esportazioni ancora deboli.

La mancanza di slancio recente, combinata con il mancato accordo su un pacchetto di stimolo preelettorale, fa presagire nella migliore delle ipotesi una debole ripresa negli Stati Uniti. L’aumento nei casi COVID-19 pone ulteriori rischi al ribasso. Anche nella migliore delle ipotesi, in cui un vaccino efficace viene approvato nel prossimo futuro, ci vorrà del tempo per vaccinare gran parte della popolazione. Non c’è dubbio che l’economia statunitense abbia bisogno di un maggiore sostegno fiscale. Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, è stato mirabilmente chiaro su questo punto.

Asia: attingere alla domanda dal resto del mondo

L’Asia dovrebbe essere il motore della ripresa globale. Il virus ha avuto origine in Cina, che ora è uno dei pochi paesi al mondo in cui la produzione segnalata è più o meno tornata alla sua tendenza prepandemica. La Corea del Sud e Taiwan hanno record sanitari eccezionalmente buoni e le loro economie sono in crescita anno dopo anno. In circostanze normali, la forte ripresa della Cina attirerebbe le importazioni, comprese le importazioni di manufatti. (La sua produzione è aumentata di quasi il 5% anno su anno, mentre la produzione di molti dei suoi partner commerciali è diminuita all’incirca della stessa percentuale.) La sovraperformance della Cina, a sua volta, ridurrebbe normalmente il suo surplus commerciale.

Ma questi non sono tempi normali. La Cina ha beneficiato dello spostamento della domanda globale dai servizi e verso i kit medici, gli elettrodomestici e i laptop che produce in grandi quantità. Ma non ha fatto molto in termini di politica per sostenere il proprio consumo. Di conseguenza, la ripresa della produzione industriale ha superato la ripresa dei consumi e il surplus commerciale della Cina sta stabilendo record . Ma qui c’è uno svantaggio: la ripresa della Cina rimane vulnerabile al calo della domanda globale, poiché non è stata interamente coltivata internamente.

Economie emergenti

Infine, se la Cina viene messa da parte, le economie emergenti mondiali non stanno andando bene. La maggior parte di loro ha fornito uno stimolo fiscale minore rispetto alla maggior parte delle economie avanzate e la maggior parte dei mercati emergenti registra ora notevoli avanzi commerciali, il che significa che i loro risparmi stanno contribuendo a finanziare i deficit fiscali delle economie avanzate.

Secondo il Fondo monetario internazionale, i paesi africani hanno iniettato importi inferiori di stimolo fiscale rispetto al 2008, da quando sono entrati nello shock COVID-19 con le casse esaurite dopo il forte calo dei prezzi delle materie prime nel 2014-15. I bassi tassi di interesse nelle economie avanzate non si sono tradotti ovunque in bassi costi di prestito. Ecco perché il Gruppo dei Trentachiede una sostanziale mobilitazione del sostegno internazionale per aiutare i paesi poveri a finanziare gli shock legati alla pandemia. Potrebbe essere fatto senza nuovi grandi esborsi di bilancio nelle economie avanzate, e aiuterebbe l’intera economia globale a riprendersi da una crisi una volta in una generazione