Italia e Grecia progrediscono per uscire dal debito pubblico

Grecia e l'Italia hanno compiuto notevoli progressi dal momento peggiore della crisi del debito sovrano. Entrambi hanno avviato la crescita economica e realizzato vendite significative di obbligazioni, dove in precedenza gli investitori avevano richiesto grandi premi per le loro obbligazioni sovrane. La Grecia ha recentemente emesso nuovi debiti a tre mesi con un rendimento negativo per la prima volta, entrando a far parte di un club in erba degli Stati europei. Nel frattempo, l' Italia ha venduto obbligazioni denominate in dollari per la prima volta dall'inizio di questo decennio, indicando il loro caldo ritorno al mercato finanziario globale.

La situazione ancora in bilico

Nonostante questi progressi, entrambi i paesi del Mediterraneo sono ancora soggetti a livelli molto elevati di debito pubblico: alla fine del 2018 la Grecia rappresentava oltre il 180 percento del reddito nazionale, mentre l'Italia era ancora quasi al 135 percento. Il governo italiano spera di mantenere il suo deficit di bilancio al 2,2 per cento quest'anno, ma fa affidamento su entrate extra dalla lotta all'evasione fiscale, che si presta a numeri economici potenzialmente inaffidabili . La Grecia sta proiettando una crescita a tassi ottimistici, sebbene superiore alle previsioni della Commissione europea, e dipende da investimenti esteri che sembrano promettenti ma non si sono ancora materializzati. Il successo greco e italiano è dipeso dall'aiuto della Banca centrale europea e dalle loro posizioni monetarie sempre più espansive che hanno contribuito a ridurre i rendimenti obbligazionari . Ma anche i loro nuovi governi amichevoli sono un grande vantaggio, così come i loro anni di austerità e riforme dolorose. Il partito democratico di centrosinistra a Roma ha sostituito la Lega euroscettica di estrema destra. Il che significa che l'Italia è molto meno conflittuale rispetto al passato. Ciò ha assicurato agli investitori che l'Italia non uscirà dall'euro e prenderà sul serio i propri impegni finanziari. Allo stesso modo, il governo di centro destra in Grecia, guidato da Kyriakos Mitsotakis, ha sostituito il governo di Syriza di sinistra guidato da Alexis Tsipras ed è salito al potere sulla piattaforma di riduzione delle tasse e incentivazione degli investimenti. Ad ogni modo, gli investitori sono contenti .

Gli ostacoli greci

Un grosso ostacolo per la Grecia è la compensazione dei prestiti in sofferenza detenuti dalle banche, uno sfortunato retaggio della crisi del debito che sta ancora trascinando l'economia. La loro più recente innovazione per tagliare il totale di 75 miliardi di euro di crediti in sofferenza si chiama Hercules , dal nome del leggendario uomo forte del mito antico. L'idea è di accelerare la loro vendita riconfezionando i crediti inesigibili in titoli con lo stato e garantendo le porzioni più sicure. Per attivare queste garanzie, le banche dovranno prima vendere almeno la metà delle obbligazioni junior emesse nella cartolarizzazione. Hercules si basa su un modello che ha funzionato in Italia, ma la differenza principale è che le tranche più sicure dei crediti in sofferenza della Grecia avranno un rating BB, che è di tre passi nel territorio del "rating spazzatura"; queste note saranno pagate per prime. L'UE ha approvato il regime e è probabile che lo sforzo inizi prima della fine dell'anno. Hercules mobiliterà 9 miliardi di euro in garanzie statali e probabilmente contribuirà con circa 200 milioni di euro all'anno al bilancio pubblico della Grecia. Ciò nonostante, questa imponente impresa affronterà solo il 40% circa del totale arretrato di crediti deteriorati della Grecia e un debito totale di 50 miliardi di euro dovrà essere ridotto entro il 2021 per raggiungere gli obiettivi normativi.

Il programma greco: sei i passaggi

Il programma prevede sei passaggi. In primo luogo, i crediti inesigibili saranno cartolarizzati in tre tranche : senior, mezzanine e junior, con la garanzia statale solo per la tranche senior. Di seguito sono riportate diverse tempistiche necessarie per impacchettare, svendere e pagare queste tranche. I pagamenti obbligatori, come le commissioni ai gestori e le commissioni di garanzia sulle note senior, verranno pagati per primi. L'ordine del flusso di cassa rimanente verso altre tranche sarà quindi l'interesse sulle note mezzanine, il rimborso per intero delle note senior, il rimborso completo delle note mezzanine e, infine, il pagamento delle note junior. La soppressione dei loro crediti deteriorati contribuirà a rendere il debito del paese ancora più elevato nella domanda e gli investitori hanno già dimostrato interesse per l'ultima vendita di obbligazioni della Grecia. Ora, anche le attività più rischiose sono considerate preferibili rispetto al risparmio di denaro - essenzialmente pagando per prestargli denaro - e molti sono fiduciosi che la tendenza aumenterà una volta che i NPL saranno scaricati. In aggiunta alle vittorie della Grecia, anche l' indice generale di borsa di Atene è aumentato di circa il 36 percento, superando i suoi concorrenti europei. Tuttavia, alcuni economisti temono che i tassi di rendimento negativi favoriscano soprattutto i ricchi punendo i risparmiatori e credono che il governo possa trovare modi più efficaci per stimolare la crescita. "I rendimenti negativi sui titoli di stato a lunga scadenza riflettono maggiormente le condizioni di mercato distorte rispetto ai profili di credito sovrano più forti", ha affermato Fitch Rating.

La situazione italiana

Il debito italiano è salito al 138 percento del PIL, aggiungendo un senso di urgenza alla discussione del governo sul bilancio 2020 all'inizio di questo mese. Il paese spera di evitare un'altra recessione attraverso riduzioni fiscali e una spinta agli investimenti per un "nuovo accordo verde". Secondo il Fondo Monetario Internazionale, oltre il 50 percento del debito commerciale italiano è speculativo e ha una percentuale più alta rispetto alla Spagna o al Regno Unito. Anche così, l'economia italiana nel complesso si è rafforzata e gli investitori stranieri stanno acquistando debito italiano grazie allo stesso trend di rendimento ribassista che ha beneficiato così la Grecia. Il nuovo governo amico dell'UE sta anche mettendo a proprio agio gli investitori, con vendite di obbligazioni in rapido aumento da quando il Partito Democratico è salito al potere. "La stabilità portata dal nuovo governo sta aiutando molto", ha dichiarato Perotti, il presidente di Sanlorenzo SpA in un'intervista. "Gli investitori saranno rassicurati da un governo più moderato e filoeuropeo". Tuttavia, il nuovo governo non ha ancora messo in atto politiche per affrontare il debito maggiore dell'Italia e la bassa produttività e, per alcuni, la retorica pro-UE va solo finora.