Le ultime settimane hanno reso più complicata la transizione dell’Europa verso un’economia più verde. Spiccano tre elementi: l’attuale impennata del prezzo del gas naturale, causata anche da questioni geopolitiche; il percorso legislativo dell’ambizioso Green Deal della Commissione Europea; e i prossimi stress test climatici per le banche europee che si terranno nel 2022. Ognuno di questi potrebbe avere un impatto significativo sull’attuazione dell’agenda verde dell’UE.
Il dilemma del gas
Nonostante le assicurazioni ufficiali contrarie, è ormai chiaro che la Russia sta tentando di rallentare la transizione dell’Europa verso le energie rinnovabili rifiutandosi di espandere le consegne di gas per soddisfare la crescente domanda.
In tal modo, Mosca consente ai prezzi di aumentare. Il Cremlino e il colosso del gas statale Gazprom stanno cercando di costringere la Germania e l’Europa ad accelerare le autorizzazioni necessarie per avviare l’esercizio del controverso gasdotto Nord Stream2. Allo stato attuale, tali autorizzazioni non dovrebbero essere pronte prima del prossimo anno.
I Verdi tedeschi, che dovrebbero svolgere un ruolo cruciale nel prossimo governo di coalizione in discussione, hanno già segnalato che si opporranno alla fretta in materia. In particolare, la co-presidente del partito, Annalena Baerbock, ha affermato di essere attualmente contraria all’autorizzazione perché la stessa società gestisce il gasdotto e fornisce il gas.
Formalmente, Nord Stream è legalmente indipendente. Tuttavia, è interamente di proprietà di Gazprom. Il Cremlino sta anche cercando di convincere l’Europa ad abbandonare i prezzi spot, che sono più volatili, a favore di contratti di fornitura di gas a lungo termine, che garantirebbero un flusso di entrate più stabile per l’economia russa guidata dalle materie prime.
Tuttavia, il raggiungimento di tali obiettivi attraverso l’impennata dei prezzi del gas potrebbe rivelarsi controproducente. Gli europei si impegneranno a diversificare le loro fonti energetiche e fornitori nel breve termine e potrebbero cercare di accelerare la transizione verde nel medio termine. In ogni caso, è improbabile che le tensioni UE-Russia sulla questione si attenuino presto.
Per ora, l’UE sta cercando di smussare la crescita dei prezzi dell’energia autorizzando misure di soccorso negli Stati membri, come tagli fiscali temporanei e aiuti di Stato. Alcuni paesi come Francia e Spagna hanno già agito da soli. Madrid ha promesso di esentare i servizi di pubblica utilità da una nuova tassa sugli imprevisti se mantengono un tetto sui prezzi. La Francia bloccherà qualsiasi nuovo aumento dei prezzi regolamentati del gas e taglierà le tasse sull’elettricità. Alcune misure sembrano politiche industriali antiquate a sostegno dei servizi energetici nazionali.
Per alcuni istituti di credito, i risultati dello stress test possono indirettamente portare a un aumento dei requisiti patrimoniali.
Ciò sta complicando l’agenda del Green Deal dell’UE
Questi passaggi stanno già avendo un impatto sulle discussioni sul Green Deal recentemente presentato dalla Commissione. Per prevenire i negoziati surriscaldati con gli Stati membri, la Commissione Ue a Bruxelles ha annunciato che ritarderà le proprie proposte su come classificare l’energia nucleare e il gas naturale.
La Francia, in particolare, resiste a qualsiasi mossa per penalizzare l’energia nucleare. Entrambe le fonti energetiche dovrebbero essere definite nella parte climatica della tassonomia dell’UE sulla finanza sostenibile questo autunno. La tassonomia rappresenta il fondamento della strategia di finanza sostenibile dell’Europa. È anche la base per le comunicazioni che le aziende saranno chiamate a fare in futuro per classificare le loro attività “verdi” o “marroni”.
La proposta della commissione potrebbe ora scivolare bene nel 2022. La crisi energetica sta rafforzando la mano di quegli Stati membri che diffidano di una transizione troppo radicale dell’economia europea. Alcuni temono uno sconvolgimento molto maggiore del previsto a un alto costo politico che potrebbe favorire le forze populiste contrarie all’inverdimento dell’economia.
Come reagiranno le banche?
Gli aumenti dei prezzi delle fonti energetiche fossili non sono ovviamente un fenomeno puramente europeo. Molti analisti, tra cui Goldman Sachs, vedono l’aumento della domanda principalmente guidato dalla ripresa più forte del previsto, specialmente nelle economie avanzate, e da anni di sottoinvestimenti nella “vecchia economia”.
Pensano che farà aumentare i prezzi su una vasta gamma di materie prime, e non solo temporaneamente. Non sorprende che l’amministratore delegato della società finanziaria, David Solomon, affermi che la sua banca non smetterà bruscamente di lavorare con le società di combustibili fossili, spiegando che è necessario un approccio equilibrato nell’attuazione della transizione verde se si vogliono evitare prezzi più elevati dell’energia. Altre istituzioni finanziarie adotteranno un approccio simile.
C’è semplicemente ancora troppo denaro da fare con i settori ad alta intensità di carbonio dell’economia. Un recente studio di Jeffries Financial Group suggerisce che alcune banche europee che sono fortemente esposte al settore manifatturiero sono anche quelle maggiormente esposte alle emissioni di carbonio: dopo tutto, la produzione è ancora ad alta intensità di carbonio.
Questo rischia di rendere più difficili le conversazioni delle banche con i loro supervisori. Le autorità di regolamentazione e di vigilanza delle banche stanno iniziando a spingere le banche a ridurre l’esposizione a quei clienti. Vogliono anche usare le banche per convincere quei clienti a cambiare il loro comportamento.
Il test di stress climatico incombente
Una parte centrale di quella conversazione è lo stress test climatico che le banche europee subiranno per la prima volta nel 2022.
Segue un esercizio a livello di economia condotto dalla Banca centrale europea (BCE) quest’anno, che ha già concluso che il cambiamento climatico rappresenta un rischio sistemico per le banche se non viene intrapresa alcuna azione. È importante sottolineare che l’SSM (Single Supervisory Mechanism) della BCE ora chiederà anche ai finanziatori di valutare l’impatto di un forte aumento teorico dei prezzi del carbonio sul loro bilancio.
Gran parte dell’esercizio, tuttavia, si concentrerà sull’impatto a lungo termine, su un orizzonte di 30 anni, sia sui prestiti degli istituti di credito che sui libri di negoziazione. Include anche domande su quanti ricavi delle banche sono generati da industrie ad alta intensità di carbonio. Sebbene l’esercizio non sia destinato ad avere un impatto diretto sui cuscinetti di capitale delle banche, l’SSM ammette che per alcuni istituti di credito i risultati dello stress test possono indirettamente portare a un aumento dei requisiti patrimoniali e quindi dei costi.
