ad oggi, il danno economico provocato dalla pandemia è stato per lo più nascosto da enormi sovvenzioni statali. Sta per cambiare. E così i prossimi mesi riveleranno l’impatto economico sottostante di Covid-19 in tutto il mondo più chiaramente di quanto abbiamo visto finora. La mia scommessa: quando i governi ritireranno il sostegno fiscale, il quadro economico sembrerà peggiore di quanto comunemente apprezzato.
Un’idea chiara su quanto accadrà
Per avere un’idea di ciò che sta per accadere, è necessario prima essere chiari su come e perché la pandemia ha influenzato l’economia: è perché i governi hanno richiesto alle persone di rimanere a casa o è a causa del virus stesso? Una nuova ricerca mostra che le perdite economiche derivano principalmente dalla paura, non dal mandato del governo. Quindi eliminare i mandati senza porre fine alla paura fa ben poco.
Un’analisi, di Austan Goolsbee e Chad Syverson dell’Università di Chicago, si basa sulle registrazioni dei telefoni cellulari delle visite dei clienti a oltre 2 milioni di aziende. I ricercatori hanno analizzato i dettagli per valutare in che modo le regole di blocco hanno influenzato l’attività, ad esempio guardando attraverso le contee in una singola area di pendolarismo con regole diverse. Hanno scoperto che il traffico dei consumatori è diminuito di 60 punti percentuali dall’inizio di marzo a metà aprile e che i mandati di blocco del governo hanno causato solo circa 7 punti percentuali di tale calo. Il driver chiave, concludono, era la paura. Un fattore coerente con questa ipotesi è che il calo del numero di visite dei clienti è fortemente correlato al numero di decessi Covid nell’area locale.
Una seconda teoria
Un secondo gruppo di ricercatori, guidato da Raj Chetty dell’Università di Harvard, ha raccolto dati dettagliati da società private. Hanno scoperto che l’impatto economico a marzo è venuto in modo sproporzionato dalle famiglie ad alto reddito che hanno ridotto drasticamente la spesa. I ricercatori hanno osservato che “questa riduzione della spesa ha notevolmente ridotto i ricavi delle imprese che si rivolgono alle famiglie ad alto reddito di persona, in particolare le piccole imprese con ricchi codici di avviamento postale. Queste aziende hanno licenziato la maggior parte dei loro dipendenti a basso reddito, portando a un aumento delle richieste di disoccupazione nelle aree benestanti. ” Come Goolsbee e Syverson, il gruppo di Chetty ha concluso che la semplice rimozione dei mandati di blocco del governo avrebbe solo un modesto effetto sull’occupazione locale.
Senza dubbio alcuni osservatori continueranno a insistere sul fatto che le regole del governo sono state il problema. Ma coloro che sostengono questo punto di vista assomigliano sempre di più, per citare il famoso confronto di Keynes, “Geometri euclidei in un mondo non euclideo che, scoprendo che nell’esperienza si incontrano spesso linee rette apparentemente parallele, rimproverano le linee per non rimanere dritte come l’unico rimedio per il sfortunate collisioni che si verificano. ”
Il problema chiave? La salute pubblica
Dato che il problema di salute pubblica di base è il motore chiave della riduzione dell’attività economica e che la semplice rimozione dei requisiti di allontanamento sociale non ripristinerà l’attività economica, sorge la domanda, la paura potrebbe dissiparsi? Potrebbe andare via da solo o potremmo ottenere un trattamento o un vaccino abbastanza efficaci da eliminarlo? Questo sarà l’argomento di una prossima rubrica, basata in parte su un nuovo sondaggio condotto dai leader della sanità che Lazard ha condotto.
Senza tali cambiamenti in vista, i prossimi tre mesi riveleranno il dolore economico sottostante in modo più vivido rispetto agli ultimi tre mesi, perché la massiccia assistenza fiscale che i governi hanno offerto quando il primo colpo di pandemia sta presto svanendo.
L’efficacia dei vari programmi governativi
I programmi governativi hanno variato nella loro efficacia: un’analisi del Peterson Institute for International Economics, ad esempio, suggerisce che l’approccio fiscale del governo francese è stato sostanzialmente più conveniente rispetto a quello americano. (Faccio parte del consiglio del Peterson Institute.) Ma in quasi tutti i paesi, i governi hanno agito in modo aggressivo. Il Fondo monetario internazionale stima che, in totale, i governi abbiano dedicato $ 11 trilioni alla risposta fiscale pandemica. Quei trilioni hanno finora attenuato sostanzialmente il colpo economico.
In molti paesi, tuttavia, il sostegno fiscale è già stato ritirato o sta per esserlo. Negli Stati Uniti, i responsabili delle politiche stanno discutendo su come estendere le indennità di disoccupazione estese che scadono alla fine di luglio e fornire anche assistenza aggiuntiva ai governi statali e locali – ma il probabile risultato sarà che il governo compenserà meno dell’impatto economico rispetto al passato. Il governo britannico, da parte sua, ha annunciato un nuovo piano per rilanciare l’economia pari a quasi $ 40 miliardi. Ma quando le aziende si rendono conto che l’entità dell’assistenza diminuirà, stanno procedendo con nuovi licenziamenti. La storia è simile in Francia e altrove, poiché le straordinarie protezioni iniziali vengono ridotte.
Uno sforzo più grande per un florido futuro
L’economia globale è ora intrappolata in una corsa tra gli sforzi dei governi e quelli dell’industria farmaceutica. Le droghe che affrontano il fattore paura possono essere create più rapidamente di quanto i governi non possano ricorrere al sostegno fiscale? Mentre guardiamo i loro progressi, i prossimi tre o quattro mesi potrebbero non essere belli
