Perché ripartire piano dalla crisi economica

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La ricerca del Fondo Monetario Internazionale (FMI) sulle crisi bancarie dal 1990 4 mostra la tipica traiettoria dei crediti deteriorati. Il tempo medio dall’inizio della crisi al picco del rapporto NPL è di 3,3 anni. Se l’attuale crisi dovesse seguire lo stesso schema, il picco dei crediti deteriorati potrebbe essere raggiunto nella prima metà del 2023. Tuttavia, si può sostenere che l’insolito, enorme sostegno pubblico potrebbe modificare la forma dell’aspetto dei crediti deteriorati in tre modi: ritardando la crescita dei crediti deteriorati all’inizio, successivamente “scoppiando” un forte aumento in un breve periodo e riducendo il livello complessivo al picco.

In questo contesto, l’aspetto principale da tenere d’occhio è la potenziale concentrazione dell’aumento dei crediti deteriorati in un breve periodo di tempo. In previsione, le istituzioni pubbliche e private stanno ampliando e affinando i loro strumenti per la gestione dei crediti deteriorati. La Commissione europea (CE) ha presentato un piano d’azione per gli NPL per migliorare il funzionamento dei mercati secondari degli NPL. Il piano mira a creare le condizioni per un mercato dei crediti deteriorati più liquido e prevede diverse opzioni per il trasferimento dei crediti deteriorati dai bilanci delle banche.

Un ruolo maggiore per gli strumenti basati sul mercato

Tra il 2015 e il 2020, il sistema bancario europeo ha trasferito circa 700 miliardi di euro di crediti deteriorati, di cui un importo superiore a 450 miliardi di euro è stato assorbito dalle società di gestione del risparmio nazionali (AMC). Le vendite dirette di grandi portafogli hanno rappresentato la maggior parte del resto. Il profilo abituale era quello dei crediti deteriorati legacy che erano rimasti troppo a lungo nei bilanci delle banche. La strategia più comune degli acquirenti era basata sulla liquidazione e la realizzazione di garanzie. La composizione delle negoziazioni delle esposizioni deteriorate (NPE) dal 2014 indica una predominanza di NPL scaduti da 90 giorni, mentre le esposizioni UTP rappresentano solo una piccola frazione

Tuttavia, l’UTP potrebbe essere il tipo più comune di attività deteriorata negoziabile nella prima fase della prossima ondata di crediti deteriorati. Le misure di sostegno, in particolare il lungo periodo di moratoria, hanno sostenuto sia clienti sostenibili sia aziende zombie . Il Comitato europeo per il rischio sistemico (ESRB) ha evidenziato l’importanza del compromesso tra la limitazione della liquidazione inefficiente delle imprese redditizie e la riduzione al minimo della continuazione delle imprese zombi. Le banche, infatti, stanno attualmente classificando i propri portafogli e valutando la redditività delle singole imprese. Dovranno selezionare quali prestiti valgono la pena rimanere nei loro bilanci e quali dovrebbero essere trasferiti. Le opzioni di trasferimento sono le stesse degli anni passati, ma c’è l’opportunità di fare un uso più intensivo delle alternative di mercato.

I risultati di un sondaggio con esperti bancari e gestori del rischio da un webinar di S&P Global Market Intelligence (GMI) e European Banking Federation (EBF) hanno rivelato un’aspettativa generale che la cartolarizzazione potrebbe guadagnare terreno dagli AMC come strumento per trasferire il rischio di NPE fuori da banche. Se le prospettive si rivelano giuste, gli AMC ridurranno la loro predominanza dal 64 percento dell’ultimo mercato dei crediti deteriorati a solo il 36 percento nel prossimo mercato dei crediti deteriorati. Le vendite dirette di NPE rimarrebbero come in passato, mentre le piattaforme di trading elettronico dovrebbero crescere ma rappresentano ancora una nicchia del mercato totale.

C’è l’opportunità di sfruttare ulteriormente il potenziale delle cartolarizzazioni di NPE nei prossimi anni. Un mercato delle cartolarizzazioni rafforzato consentirebbe alle banche di mobilitare rapidamente i crediti deteriorati del COVID-19, facendo spazio nei bilanci per nuovi e nuovi prestiti. Le esperienze in Italia e Grecia rispettivamente con La Garanzia sulla Cartolarizzazione delle Sofferenze (GACS) e Hercules Asset Protection Scheme (HAPS) , sono promettenti e potrebbero essere replicate per il vintage NPL COVID-19 in un insieme più ampio di paesi .

La vendita diretta al mercato è stata finora ampiamente utilizzata; tuttavia, questa volta, i prezzi potrebbero essere depressi se un’enorme offerta di NPL, in breve tempo, non soddisfa una domanda di mercato sufficiente. In queste condizioni, i valori di mercato a pronti stimati di molti prestiti potrebbero essere molto lontani dai valori netti contabili, danneggiando così i prezzi equi.

Le piattaforme di trading elettronico potrebbero essere uno sbocco interessante per più portafogli di prestiti più piccoli. I regolatori stanno progettando modelli di dati standard, che potrebbero essere molto utili se definiti in modo pragmatico ed efficiente.

Le società di gestione del risparmio con intervento pubblico sono state i veicoli più importanti della passata ondata di crediti deteriorati. Tuttavia, questa volta i loro ruoli dovrebbero essere limitati come ultima risorsa per i crediti deteriorati che non possono essere risolti da un mercato liquido e correttamente funzionante.

Può un’economia performante risolvere il problema dei crediti deteriorati?

La risposta della BCE alla pandemia di coronavirus combinata con un ambizioso programma Next Generation dell’Unione europea (UE) ha contribuito in modo significativo a sostenere l’economia europea con denaro fresco e un ambizioso piano di investimenti. Questa è un’altra differenza rispetto alle crisi passate, almeno in Europa. Di conseguenza, gli indicatori economici europei stanno decollando.

L’ultima previsione economica della Commissione Europea (CE) prevede che il prodotto interno lordo (PIL) dell’area euro tornerà ai livelli pre-crisi nell’ultimo trimestre del 2021. Sono stati quindi necessari meno di due anni per recuperare il livello di attività economica vista subito prima dell’epidemia di COVID-19. Il forte rimbalzo continuerà nel 2022, con un tasso di crescita del PIL previsto del 4,5%. Il modello e la durata della recessione economica e della conseguente ripresa sono stati ampiamente dibattuti nel 2020. A questo punto, con una migliore visibilità, il modello a forma di V sta diventando evidente.

Tuttavia, i crescenti dati macroeconomici dell’economia durante la fase di ripresa potrebbero nascondere un ampio grado di disagio dovuto alla riallocazione settoriale dell’attività economica. La tecnologia e il trasporto merci si sono espansi, mentre i settori dei servizi ad alta intensità di contatto come il tempo libero, l’ospitalità e i trasporti hanno sofferto. Le banche stanno analizzando la redditività di ogni cliente all’interno di ciascun settore.

La gestione di questa crisi dal punto di vista del settore bancario è stata finora encomiabile. È necessario arrotondarlo bene. La dimensione del cumulo di crediti deteriorati del COVID-19 rimane incerta, ma una cosa è chiara: il sistema bancario non dovrebbe sostenerlo troppo a lungo. È tempo di creare le condizioni per un trading di NPL più liquido e lasciare che il mercato faccia il resto